原标题：日韩干预汇市预期升温 机构为何执意沽空日元韩元，本文由21世纪经济报道发布，现在由科技之家小编2022年09月22日转载分享。

在美联储持续大幅加息令美元迭创新高的情况下，外汇干预的成效未必理想。甚至当日韩两国为干预汇市消耗大量外汇储备后，反而容易招致全球投机资本更大的沽空日元韩元潮涌。

面对迭创新低的日元韩元汇率，日韩两国金融监管部门再也“坐不住”了。

近日，韩国金融监管部门开始要求银行每小时报告一次美元交易与外汇相关头寸。与此同时，韩国金融监管部门还要求银行不要借助外汇交易牟利。

由于此前韩国银行被要求一天只需报告三次外汇交易头寸，韩国金融监管部门的最新举措被视为韩国正在加强对外汇市场的监控，以此警告投机沽空韩元行为。

上周，日本金融监管部门也采取类似措施，即在日元对美元跌破144整数关口后，日本金融监管部门开始要求日本商业银行向央行提供外汇交易的细节资料。此举也被市场视为日本央行即将干预汇市稳定日元汇率的“前兆”。

“由于日元韩元跌幅过大，令日韩金融监管部门面临极大的稳汇率压力。”一位外汇经纪商向记者直言。

通联数据Datayes显示，今年以来日元对美元跌幅超过20%，在上周一度创下过去24年以来最低点144.99，韩元对美元汇率则一度跌至1400附近，创下2009年3月以来的最低值。

东吴证券首席策略官陈李表示，亚洲货币贬值问题、美国高通胀压力与欧洲能源供应风波，正构成当前全球金融市场的最大风险。

记者多方了解到，尽管日韩两国金融监管部门不断强化汇市干预举措，但外汇市场对他们的干预汇市能力仍存在较大分歧。究其原因，受资本流出与外贸逆差持续等因素影响，当前日韩两国已消耗不少外汇储备，令干预汇市能力存疑。

数据显示，截至8月底，韩国外汇储备规模为4364.3亿美元，今年以来缩水约270亿美元；日本尽管拥有1.17万亿美元外汇储备，但考虑到日元单日交易量高达4800亿美元，日本外汇储备未必能有效遏制庞大的沽空日元潮。

索尼金融集团首席经济学家 Masaaki Kanno 表示，当前一个行之有效的解决办法，就是日韩两国联合美国共同干预汇市压低美元，但美国未必会全力支持干预汇市，因为强势美元有助于压低美国自身通胀压力。在这种情况下，目前日韩金融监管部门只能通过口头警告“吓退”押注日元韩元继续大幅贬值的投机资本。

东方证券首席经济学家邵宇向记者透露，光靠口头警告未必能起到良好效果，因为全球投机资本已注意到日本韩国央行外汇储备缩水令干预汇市能力减弱，更有底气借助本周美联储持续大幅加息“东风”，通过推高美元指数而达到沽空日元韩元获利的目的。

上述外汇经纪商指出，或许日本韩国金融监管部门也意识到在美联储持续大幅加息与美元迭创新高的情况下，动用外汇储备只能稍稍缓解日元韩元跌幅，未必能起到扭转汇率下跌颓势，因此他们对干预汇市同样持有极其谨慎的态度。

在他看来，考虑到强势美元可能会贯穿整个美联储激进加息周期，日元韩元若要彻底摆脱跌跌不休的压力，只能等待美联储停止加息。

“押注”日韩干预汇市能力有限

在多位业内人士看来，当前日韩两国金融监管部门要求银行提供外汇交易数据，更像是全面落实此前“口头警告”的一项举措。

此前，韩国外汇管理局发出口头警告——在美元走强情况下，韩元对美元的汇率下跌，他们将彻底检查海外（市场）是否有投机行为。

不久前，日本内阁官房长官松野博一表示，对近期日元汇率快速、单边的下跌走势感到担忧，若日元近期走势持续，他们将采取必要措施。

值得注意的是，这些举措似乎取得某些成效。

过去一周期间，日元对美元汇率徘徊在143附近，稍微远离此前创下的过去24年以来最低点144.99；韩元对美元汇率则从1400一线有所回升。

上述外汇经纪商对此表示，这主要得益于近日美元指数从110.1回落至109.6附近。目前多数投资机构不认为日韩两国金融监管部门调取外汇交易数据举措将达到稳汇率效果。究其原因，只要本周美联储超预期大幅加息100个基点令美元指数大涨，到时日元韩元又将跌跌不休。

何况，尽管调取外汇交易数据被视为日韩金融监管部门即将直接干预汇市的前兆，但不少对冲基金依然押注这两个国家为干预汇市而动用的外汇储备金额相当有限，不足以扭转美元强势上涨所造成的日元韩元汇率跌势。

究其原因，一是日韩两国持续扩大的外贸赤字，正在不断消耗外汇储备，二是美元上涨导致日韩两国外汇储备非美元资产折算成美元的金额减少，令外汇储备规模进一步回落；三是日韩两国单独动用外汇储备干预汇市的成效未必很高。

在1997年亚洲金融危机爆发期间，1998年2月日本央行曾动用10%外汇储备（约合210亿美元）干预汇市稳定日元汇率，但收效不高，反而是2个月后日本联合美国动用约25亿美元继续干预汇市，令日元汇率获得一定幅度的支撑。

这令越来越多全球对冲基金纷纷摩拳擦掌，打算借助本周美联储持续大幅加息东风而继续沽空日元韩元获利。

民生证券发布最新报告指出，尽管短期而言，欧洲电价体系改革或令美元指数走低，但就中长期而言，美欧长期国债的实际利差走阔与全球贸易周期回落，仍将有助于美元指数继续走强。这或将成为全球资本继续沽空日元韩元获利的重要底气。

谁能扭转日元韩元跌势

值得注意的是，尽管日韩两国纷纷调取外汇交易数据，但不少对冲基金依然押注这两个国家未必会采取实质性的干预汇市举措。

标普全球市场情报首席经济学家 Harumi Taguchi 表示：他认为日本央行不会干预汇市，因为日元汇率大幅贬值的根本原因是美联储持续大幅加息。除非这种情况有所改变，否则日本央行干预汇市不会扭转日元下跌走势。

邵宇向记者透露，在美联储持续大幅加息令美元迭创新高的情况下，外汇干预的成效未必理想。甚至当日韩两国为干预汇市消耗大量外汇储备后，反而容易招致全球投机资本更大的沽空日元韩元潮涌。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，上周对冲基金增加18836份日元净沽空合约，创下今年3月以来的最大单周增幅，这表明在本周美联储或加息100个基点的预期升温情况下，越来越多对冲基金正无视日本央行的口头警告与潜在汇市干预，毅然押注日元持续贬值获利。

前述外汇经纪商告诉记者，目前能缓解日元韩元跌势的，主要是新的外汇套利反向交易行为。即日韩两国金融机构抛售美债筹集美元资金，再趁着日元韩元汇率迭创新低时，将美元兑换成更多日元韩元，赚取汇兑收益最大化。此举或将提振日元韩元需求，缓解它们的跌势。

新加坡华侨银行外汇策略师Christopher wong指出，目前日本金融监管部门的口头警告只能起到缓解日元跌幅的作用，若要真正改变日元下跌走势，除了美联储主动放缓加息力度，还有一个办法就是日本央行开启更激进的货币政策收紧步伐。

记者获悉，鉴于出口下滑令日韩两国经济增速放缓，当前外汇市场普遍认为日韩两国货币政策收紧步伐将远远低于美联储，令众多投资机构更有底气沽空日元韩元获利。

高盛发布报告指出，若美联储持续大幅加息令美债收益率继续上升，日元对美元汇率可能会跌至155。

美国银行则认为，尽管全球主要国家央行纷纷加息，但日本央行对债券收益率曲线控制等宽松货币举措“没有任何变化”，鉴于日美利差劣势扩大与资本外流持续，日元对美元汇率将跌破150。

（作者：陈植 编辑：张星）

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